#IndexViikko 47

Kuluneen viikon tapahtumat .

Keskiviikkona raportoitiin Euroalueen marraskuun alustavat ostopäällikköindeksit, jotka nousivat lokakuusta ja ylittivät odotukset. Indeksien alle 50:n tasot kuitenkin indikoivat hyvin vaisua talouskehitystä. Hyvä asia oli, että sekä teollisuuden että palveluiden hintakomponentit laskivat eli ennakoivat inflaation hidastumista. Yhdysvalloissa ostopäällikköindeksit jäivät alle odotusten ja laskivat lokakuun tasoilta. Markkinoiden tulkinta luvuista oli, että hidastuva talouskasvu vie inflaatiopaineita pois. Osakkeet jatkoivat lukujen jälkeen loivassa nousussa ja keskeiset korot laskivat.  Samaan aikaan keskuspankkien viestintä on muuttunut vähemmän kiristävään suuntaan. Keskiviikkoiltana julkaistiin Yhdysvaltojen keskuspankki Fedin edellisen kokouksen pöytäkirjat. Niistä selvisi, että jatkossa koron nostot voivat olla pienempiä kuin mitä aiemmin syksyllä nähdyt 0,75 %-yksikön nostot. Osa Fedin edustajista näkee jo riskejä myös siinä, jos kiristäminen menisi liian pitkälle. Markkinoiden odotus joulukuun kokoukseen on nyt 0,50 % nosto.

Inflaatiopaineiden kannalta viimeaikainen öljyn hinnan lasku on hyvä uutinen. Öljyn hintaa painaa laskuun mm. heikentyvä globaali kasvunäkymä ja Kiinan kasvavat Covid19-tartuntamäärät, jotka voivat johtaa uusiin rajoituksiin ja kysynnän vähenemiseen.

Torstaina Yhdysvalloissa vietettiin kiitospäivää, ja perjantai on Yhdysvaltojen markkinoilla osittain lyhennetty päivä. Alkuviikolla torstai-iltaan saakka osakemarkkinat pysyivät loivassa nousussa.  Hyvä huomata, että monet laajat eurooppalaiset osakeindeksit, kuten Stoxx600-indeksi, ovat nousseet osin vahvan Q3-tuloskauden tukemana lähellä viimeisen kolmen kuukauden huipputasoja. Saksan osakemarkkinan yleisindeksi on jo tasoilla, joissa oltiin viimeksi kesäkuun alussa. Eurooppaa tukee myös osittain lämpimän sään ansiosta maltillisena pysyttelevä maakaasun hinta. Eurooppa on kyennyt täyttämään kaasuvarastonsa. Uutistoimisto Reutersin mukaan EU:n kaasuvarastot ovat nyt lähes 95 %:n täynnä, ja esimerkiksi Saksan varastot ovat 99 %:n täynnä. Varastotasot ovat yli sen tason, missä tähän aikaan vuodesta yleensä ollaan.

Myös korkomarkkinoilla viime viikkojen trendi on jatkunut. Yhdysvaltojen ja Saksan valtionlainojen pitemmät korot ovat laskeneet. Varhain perjantaina 25.11. Yhdysvaltojen 10-vuotinen korko on tasolla noin 3,66 %, kun vajaa kuukausi sitten lokakuun 21.päivän huiput olivat noin 4,30 %. Saksan 10-vuotisen lainan korko on nyt 1,85 %, kun lokakuun lopun (21.10.) huiput olivat noin 2,50 %. Tämä on tukenut valtionlainojen ja yrityslainojen tuottoja viimeisen kuukauden aikana varsin mukavasti. Lyhyiden valtionlainojen korot ovat olleet vielä nousussa, kun keskuspankkien odotetaan vielä kiristävän.

Korko- ja osakemarkkinat ovat viime viikkojen aikana edelleen kulkeneet varsin paljon käsi kädessä. Osakkeet ovat nousseet samaan aikaan, kun korot laskevat, eli silloin korkosijoitustenkin arvo on noussut. Varsinaisesta hajautushyödystä sijoittajat eivät ole vielä hyötyneet. Lähitulevaisuudessa voidaan olla kuitenkin tilanteessa, jossa taantuma tai vähintäänkin hyvin vaisu talouskasvu voisivat painaa yhtiöiden tuloksia ja osakkeita. Tällaisessa tilanteessa valtionlainat tai matalariskiset yrityslainat voisivat tuottaa, vaikka osakkeet laskisivat. Keskuspankeilla on tilaa operoida molempiin suuntiin, jos vain inflaationäkymä vaimenee.  

Miltä tuleva viikko näyttää?

Kuukauden vaihteessa talouslukujen kalenteri on aina täynnä tärkeitä julkaisuja. Ensi viikon tiistaina julkaistaan Saksan alustava marraskuun inflaatio. Kyseessä on ensimmäisiä marraskuun inflaatiolukuja Euroopasta, joten huomioarvo on taattu.  Tiistaina julkaistaan myös Yhdysvaltojen asuntomarkkinoiden hintakehityksestä ja kuluttajaluottamuksesta lukuja. Keskiviikkona on Kiinan virallisten ostopäällikköindeksien vuoro. Lisäksi keskiviikkona julkaistava Euroalueen marraskuun alustava inflaatio voi olla merkittävä markkinoiden liikuttaja. Torstaina Yhdysvaltojen ISM-ostopäällikköindeksi ja PCE-inflaatio ovat tärkeimmät. Perjantaina on Yhdysvaltojen ”nonfarm payrolls” -työllisyyslukupaketin vuoro.  Tänä syksynä inflaatio on markkinoiden isoin teema, joten kaikki inflaatioon liittyvät signaalit huomioidaan. Markkinat odottavat merkkejä, voisiko inflaation laantuminen olla laajemminkin havaittavissa oleva ilmiö. Ensi viikolla markkinoilla voidaan nähdä isoja liikkeitä, jos julkaistavat luvut poikkeavat odotuksista.

Sijoitusympäristö

Vuosi 2022 on ollut lokakuun loppuun asti heikko sekä osakemarkkinoiden että korkomarkkinoiden tuottojen kannalta, vaikka viime viikkojen aikana positiivistakin kehitystä on nähty. Sijoittajan täytyy kuitenkin suunnata katse eteenpäin. Vuositasolla yritysten tuloskasvu on jatkunut, ja osakkeiden hinnat ovat laskeneet. Osakkeiden arvostus on alle viimeisen 10 vuoden keskiarvon ja korkotason nousu on tehnyt korkosijoituksista aiempaa selvästi houkuttelevampia. Meneillään on itse asiassa yksi viimeisen 100 vuoden heikoimmista vuosista 60/40-sijoittajille yhdysvaltalaisella aineistolla. Historiassa tämä on ollut varsin rationaalinen aika sijoittaa hajautetusti oman sijoitussuunnitelman mukaan. Sekä osakemarkkinoiden että korkosijoitusten tuotto-oletukset ovat nousseet tämän vuoden aikana reippaasti ja näkymät ovat mielenkiintoiset.

Markkinoiden seuraamat teemat

Viime viikkoina keskuspankkien viestintä on ottanut pieniä askeleita vähemmän kiristävään suuntaan. EKP on indikoinut, että merkittävä osa rahapolitiikan kiristämisestä on jo tehty. Fedin viesti on ollut, että kiristyksiä tehdään jatkossakin, mutta mahdollisesti pienemmin askelin. Toistaiseksi liian korkeana pysyttelevä inflaatio ja Yhdysvaltojen vahvat työmarkkinat pakottavat keskuspankit kuitenkin pysymään kiristämisen tiellä.

Inflaatio on korkealla, mutta on hyvät syyt olettaa, että se hidastuu.  Inflaatiosyklissä Yhdysvallat menee Euroopan edellä. Viime viikkojen aikana olemme saaneet rohkaisevia merkkejä monista keskeisistä inflaatioindikaattoreista: Yhdysvaltojen lokakuun kuluttajahinnat (CPI), tuottajahinnat (PPI), merirahtien hinnat, Euroopan maakaasu, monet metallit, teollisuuden ISM-ostopäällikköindeksien hintakomponentit jne.  Lisäksi talouskasvun hiipuessa hintapaineet pienevät ja talvella inflaation vuodentakaiset vertailuluvut nousevat korkeammiksi ja siten laskennallinen hintojen nousu putoaa. Keskuspankit ovat kiristäneet historiallisella vauhdilla, mutta vaikutukset näkyvät viiveellä eli jarruttava vaikutus alkaa vasta näkyä reaalitaloudessa.

Fed on nostanut ohjauskorkonsa nollan tuntumasta haarukkaan 3,75 – 4,00 %. Nostoja nähtäneen vielä ainakin kaksi kertaa ja seuraava heti joulukuun puolivälin kokouksessa. EKP nosti 75 korkopisteellä keskeisiä korkojaan kokouksessaan 27.10., ja lisää on luvassa tulevissa kokouksissa. Olennaista on, että nämä nostot ovat markkinoiden odotuksissa. Vaikka heti perään vuonna 2023 ei korkoja alettaisikaan laskea, jo nyt ollaan tilanteessa, jossa korkosijoitusten tuottonäkymät olisivat varsin kohtuulliset. Tärkein asia markkinatunnelman paranemiseksi olisi inflaation laantuminen.

Tuloskauden kertaus

Euroopassa yritysten Q3-tuloskausi sujui puhtaasti numeroiden valossa erittäin hyvin, mikä on osaltaan tukenut osakemarkkinoita. Q3-tuloskasvu vuoden takaiseen verrattuna on yli 30 %:a energiasektorin johdolla. Ilman energiaakin tuloskasvu olisi kuitenkin yhä selvästi yli 10 %:a, ja lisäksi reilusti yli puolet yhtiöistä on raportoinut tuloksensa yli odotusten. Eurooppalaisten osakkeiden hinnoittelu onkin varsin alhainen, kun tuloskasvu on ollut vuositasolla kovaa ja osakeindeksit ovat laskeneet. Euroopan osakemarkkinan eteenpäin luotaava p/e on noin 12, kun viimeisen 10 vuoden keskiarvo on yli 14. Lisäksi hinnoitteluero Yhdysvaltoihin on tavanomaista isompi. Eurooppalaiset osakkeet ovatkin varsin halpoja. Yhdysvalloissa Q3-tuloskausi on jo pitkällä. Siellä tuloskausi on sujunut odotuksiin nähden historiallisia kuvioita heikommin. Tuloskasvu näyttää pysyvän positiivisen puolella, mutta ilman energiasektorin panosta tuloskasvu olisi muutaman prosentin negatiivista. Yhdysvaltojen ja Euroopan tuloskasvujen isoa eroa selittää osin se, että energiasektorin osuus koko markkinasta on Euroopassa isompi, ja Yhdysvalloissa painavan IT:n sektorin tuloskasvu Q3:lla jäänee nollaan tai negatiiviseksi.  

Tilaa viikkokirje suoraan sähköpostiin

Kiinnostuitko?

Jätä yhteydenottopyyntö niin keskustellaan miten voimme olla avuksi.

Käytämme verkkosivuillamme evästeitä tarjotaksemme paremman käyttökokemuksen sivustovierailijoille. Jatkamalla sivujen käyttöä hyväksyt evästeet sekä GDPR-käytäntömme.